【工作论文】资金脱实向虚的弹塑性断裂、流量测度与产业传导逻辑

针对长期以来"宏观货币宽松、微观产业缺血"的现实悖论，本文回归费雪交易方程全口径内涵，构建T1-T2-T3交易层级三分法框架，基于2000Q1-2024Q4共100个季度观测值开展实证检验。传统T=GDP简化范式因遗漏金融交易与债务履约两类资金占用，形成8.34%的系统性测算缺口，其中金融空转贡献3.1个百分点，债务刚性履约贡献5.2个百分点，这一缺口并非统计误差，而是资金持续分流的结构性稳态特征。

分层测算显示，2000-2024年全域货币流通速度累计增长8.34%，但T1实体交易层仅增长6.81%，T2金融交易层、T3债务履约层分别达13.34%和17.35%，债务流速显著高于其他板块。门槛回归识别出16.92%的债务流速临界阈值，样本期内持续被突破，突破后债务扩张对实体资金回收期的冲击系数从0.97跃升至2.99，边际冲击放大3.08倍。实体流动性呈现典型弹塑性断裂特征：当实体流速跌破8.15%、白重恩口径税后资本收益率跌破5%安全线后，系统进入不可逆塑性区间，2016年后实体收益率已降至4.13%，流动性冲击无法通过内部调整消化。

机制检验表明，债务付息对M1的刚性吞噬是核心传导路径，中介贡献达47.2%。政府债流速达22.15%，对实体的挤压系数为3.21，是企业债的1.5倍、居民债的3.1倍；民营企业受债务冲击系数是国企的1.89倍，中西部受冲击强度较东部高43%。产业链传导呈现上游放大效应，债务流速每提升1%，上游原材料行业应收账款回收期延长3.42天。与姊妹文献测算的9.18%M1稳态灭失率、9.67%灭失临界值形成交叉验证，构建了"货币端-产业端"完整预警体系。

预印本已上传CFRN：https://www.cfrn.com.cn/lw/16696.html，当前为V1版本，后续将根据反馈迭代。

关键词：#资金脱实向虚 #T1-T2-T3交易层级三分法 #费雪交易方程 #白重恩口径实体资本收益率 #货币流通速度 #地方债务风险 #金融服务实体经济 #弹塑性断裂机制